????近日，廣州康盛生物科技股份有限公司（下稱“康盛生物”）創業板IPO獲受理，公司擬募資6.75億元，用以投入血液凈化產品生產基地擴建、血液凈化技術研發、信息化建設、營銷網絡建設等項目。

????作為國內少數擁有自主知識產權的血液透析干粉/濃縮液的生產企業，康盛生物在細分市場中占有較高的市場份額；與此同時，隨著經營規模的擴大，公司近年保持了較快的增長勢頭，營收近三年復合增長率為6.26%。

????不過，康盛生物亦存在隱憂?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾咦⒁獾?，報告期內，康盛生物曾與多家（前）員工經銷商存在業務往來，公司近三年向（前）員工經銷商銷售金額累計達7426.33萬元。

????血液透析粉液市占率超18%

????康盛生物成立于2001年4月，是一家主要從事血液凈化產品的研發、生產與銷售的醫療器械企業。公司產品和服務覆蓋血液透析和血液吸附兩個領域，主要產品為血液透析濃縮液、血液透析干粉、血液透析濾過器、蛋白A免疫吸附柱及一次性使用膽紅素血漿吸附器，并提供血液透析治療服務。

????近年來，隨著經營規模逐漸擴大，康盛生物業績增長較快。

????招股書顯示，2019年至2021年（下稱“報告期”），康盛生物營業收入分別為3.74億元、4.02億元、4.22億元，近三年復合增長率為6.26%；歸母凈利潤依次為5757.42萬元、6699.91萬元、8103.71萬元，近三年復合增長率達18.64%。

????從收入結構上看，報告期內，康盛生物主營業務收入系由血液透析粉液、蛋白A免疫吸附柱及其配套材料、醫療服務及其他主營業務構成，其中，血液透析粉液和蛋白A免疫吸附柱及其配套材料為公司主要收入來源。

????報告期內，康盛生物血液透析粉液分別實現收入3.65億元、3.86億元、4.02億元，占主營業務收入比重依次為97.91%、96.38%、95.13%；蛋白A免疫吸附柱及其配套材料分別實現收入590.13萬元、773.8萬元、1073.65萬元，占主營業務收入比重依次為1.58%、1.93%、2.54%。

????作為公司的核心產品，血液透析粉液（即血液透析濃縮液和血液透析干粉）是血液透析必備的耗材，為第三類醫療器械產品，其經配制為透析液后，用于終末期腎衰患者的血液透析治療。

????目前，康盛生物血液透析粉液市占率較高。招股書顯示，根據CNRDS（全國血液凈化病例信息登記系統）及公司報告期內的經營情況，2019年至2021年，公司血液透析干粉及血液透析濃縮液市場占有率分別為18.49%、18.13%、18.71%。

????圖/康盛生物血液透析干粉及血液透析濃縮液所處市場容量及市場占有率情況。圖片來源：公司招股書

????值得一提的是，康盛生物血液透析粉液的毛利率還遠超同業水平。

????招股書顯示，報告期內，公司血液透析粉液毛利率依次為61.09%、63.56%、63.87%，呈持續上升態勢；與此同時，康盛生物將寶萊特、健帆生物、山外山列為同業可比公司，據招股書披露，報告期內，三家公司血液透析粉液毛利率基本在15.54%至49.58%間波動，可見，康盛生物血液透析粉液毛利率遠超同業水平。

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????圖/康盛生物血液透析粉液毛利率與同業對比情況。圖片來源：公司招股書

????與多家（前）員工經銷商存在業務往來

????不過，康盛生物亦存在隱憂。據招股書披露，報告期內，康盛生物存在公司（前）員工或其關聯人在公司經銷商擔任主要股東、主要管理人員的情況。鑒于此類經銷商的特殊性，公司與（前）員工經銷商之間的交易比照關聯交易披露。

????根據康盛生物披露的與（前）員工經銷商交易情況，報告期內，公司對（前）員工經銷商的銷售金額合計分別為4065.23萬元、1910.44萬元、1450.66萬元，占公司當年營業收入的比重分別為10.86%、4.75%、3.43%

????譬如，2020年至2021年，江蘇仁厚醫療器械有限公司（下稱“仁厚醫療”）均為康盛生物第四大經銷商，康盛生物向其銷售金額分別為1117.09萬元、1450.66萬元，占公司主營業務收入比重依次為2.79%、3.44%；與此同時，仁厚醫療的實際控制人為康盛生物前銷售經理吳克華及其配偶。

????除仁厚醫療外，與康盛生物存在業務合作關系的（前）員工經銷商還有多家，包括貴州思源醫療器械有限公司、陜西大千醫療器械有限公司、貴州康源云華醫療器械有限公司等，其中還不乏剛成立就與康盛生物開展合作的公司。不過，據康盛生物披露，2021年與公司存在業務合作關系的（前）員工經銷商僅余一家，其涉及的公司前員工亦已于2020年3月離職。

????圖/康盛生物公司與（前）員工經銷商之間的交易比照關聯交易披露情況。圖片來源：公司招股書

????不僅如此，康盛生物還存在向（前）員工經銷商的采購情況。招股書顯示，2019年，由于經銷商貴州康源云華醫療器械有限公司（下稱“貴州康源”）具有供應鏈資源優勢，公司向其零星采購了少量集中供液系統及其維修服務，而公司前員工肖云飛的配偶曾為貴州康源的控股股東。

????據康盛生物披露，曾在公司任職的員工成為其經銷商的原因在于：在公司整體經營戰略調整的背景下（由“以直銷為主”到“直銷經銷相結合”），公司要求加快各區域市場的經銷商拓展。公司部分銷售人員在知悉公司的整體發展戰略的情況下，基于其對血液凈化行業發展和公司產品市場前景的信心，結合自身在各區域市場積累的渠道資源等，通過相關主體逐步申請成為了公司的經銷商。

????不過，目前康盛生物已對前述情況進行了規范整改，其表示：“在上市輔導過程中，公司逐步識別出員工與部分經銷商之間存在關聯關系。為清理員工經銷商銷售公司產品的情況，公司自2020年起要求相關員工選擇離職，或僅擔任公司員工、將相關經銷商的客戶資源轉予公司?！?/font>